한국 주식시장에서의 역발상투자시 성과에 대한 simulation

 

 

 

 

드레먼의 역발상 투자를 읽으면서, 이게 우리나라에서도 과연 먹히는 방법일까 검증해 보고 싶은 욕심이 생기긴 했지만, 관련된 data를 구하는 일 부터 검증과정의 노가다 자체가 너무 피곤할 것이라 생각되어 쉽게 손이 가지 않아 포기한 적이 있다.

 

그러던 중, 우연히 valuestar 사이트에서 마법공식에 따른 과거 각 시점별 종목 선정 내역과 종목 선정 시점부터 1개년 후 및 2개년 후의 투자 수익율을 찾아볼 수 있다는 걸 발견하게 되었다.

 

(마법공식은 2~3개월 주기로, 종목을 지속적으로 선별 매입하여 1년간 기계적으로 보유/매도 하는 방식으로 종목에 대한 분산 및 투자 시점에 대한 분산 두가지를 모두 추구하는 방식인 반면, 여기서 시뮬레이션 한 내용 및 드레먼의 방식은 한차례 선정 후 2~3년간 보유하면서 수익율 달성 또는 기업 펀더멘털의 본질적 악화가 된 종목을 교체매매하는 방식이다. 따라서 아래 내용은 마법공식에 대한 검증은 아니다. 그리고 마법공식에 따른 종목 선정이 궁극적으로는 드레먼의 역발상 투자에 따른 1차적인 종목 선정과 크게 다를 바는 없으므로, 역발상 투자에 대한 검증작업을 마법공식 종목 스크리닝을 활용한 것이지, 실질적인 투자전략은 조엘 그린블란트의 마법공식과는 무관하다)

 

다소 작업이 수월할 것 같은 생각에 노가다 작업을 한번 해 보았다.

 

2003년 5월부터 매 1년마다, 마법공식에 따른 종목을 50개 선정(valuestar 제공)하고, 해당 종목을 1년간 또는 2년간 보유했을 때의 평균 수익율을 동일 기간의 시장 수익율(KOSPI 지수)과 비교하는 작업이 이 검증의 첫 걸음이었다.

 

일단 위 내용은 valuestar만 이용하면 9년치 정보를 정리하는데 큰 무리가 없었다.

 

노가다성으로 한가지 추가 작업을 한 것은, 비경상적 손익으로 인해 일시적인 저PER 또는 고ROA 상태가 되어 valuestar의 마법공식 50종목에 포함된 종목을 배제하는 작업이다. 50개 회사의 재무제표를 9년에 걸쳐 하나하나 살펴보는 것은 사실상 불가능한 일이기 때문에, valuestar가 제공하는 요약재무제표에서 대략적인 눈어림으로 비경상적인 영업외이익으로 인해 당기순이익이 급증한 기업만 제거하는 식으로 작업했고, 따라서 선별 작업의 정확성은 그다지 높지 않기 때문에, 아래 검증 결과가 높은 신뢰성을 가지지는 못할 것으로 보인다.

 

참고로, 이 노가다 작업 때문에 2003년부터 검증을 하게 되었다. valuestar에서 제공하는 요약 손익계산서가 2002년부터 표기되기 때문에.... -_-;;;

 

아래의 요약 결과에서 사전에 이해할 내용은 아래 정도로 요약된다.(MACON은 직전, 역발상 투자전략 글 마지막에 보면 유치한 의미가 설명되어 있다.... -_-;;; 2012/06/01 - [배움/투자] - 데이비드 드레먼의 역발상 투자 - 구체적인 실행 방안에 대해서.)

 

MACON-단순 50종목 : valuestar의 마법공식 section에서 제공하는 50개 종목의 단순 수익율 평균

MACON-선별 종목 : 위에서 말한것 처럼 일시적 비경상 이익으로 인해 저per가 된 종목을 제거한 후, 나머지 종목의 단순 수익율 평균

 

1. 매년 5월 초에 마법공식에 따른 50종목을 선정(또는 선별 종목을 기준으로)한 후에 1년간 보유하는 경우의 수익율을 KOSPI 수익율과 비교 결과

 

기간	MACON -단순 50종목	MACON -선별 종목	KOSPI
2003.05.02~2004.05.03	2%	-4%	45%
2004.05.03~2005.05.03	52%	50%	6%
2005.05.02~2006.05.02	42%	36%	56%
2006.05.02~2007.05.02	21%	22%	8%
2007.05.02~2008.05.02	19%	23%	19%
2008.05.02~2009.05.04	-8%	-6%	-24%
2009.05.04~2010.05.04	21%	14%	23%
2010.05.03~2011.05.03	21%	27%	28%
2011.05.02 ~ 2012.05.02	-1%	6%	-10%

 

9년의 기간 동안 1년을 투자 기간으로 할 때, KOSPI 지수를 기준으로 7번의 상승장, 그리고 2번의 하락장이 있었다. 7번의 상승장 중에서 MACON 종목은 3번 시장 초과, 4번 시장 미달 수익율을 기록하였다. 그리고 2번의 하락장에서는 모두 시장보다 좋은 수익율을 기록했다.

 

상승장에서는 앞서거나 뒷서기도 하면서 하락장에서는 안정적으로 손실을 방어하는 모습으로 해석이 가능할 것 같다.

 

그리고 비경상적 손익으로 인해 일시적으로 저per를 기록한 종목을 제거한 선별 MACON 포트폴리오는 전반적으로 단순 MACON 종목을 앞서는 결과를 보여준다.

 

2. 매년 5월 초에 마법공식에 따른 50종목을 선정(또는 선별 종목을 기준으로)한 후에 2년간 보유하는 경우의 수익율을 KOSPI 수익율과 비교 결과

 

기간	MACON -단순 50종목	MACON -선별 종목	KOSPI
2003.05.02~2005.05.02	33%	34%	54%
2004.05.03~2006.05.03	146%	129%	66%
2005.05.02~2007.05.02	96%	93%	69%
2006.05.02~2008.05.02	39%	42%	29%
2007.05.02~2009.05.04	14%	24%	-10%
2008.05.02~2010.05.03	20%	27%	-7%
2009.05.04~2011.05.04	41%	40%	44%
2010.05.03~2012.05.03	23%	30%	16%

 

2년을 투자기간으로 할 때에는 총 8번의 투자기회가 있다. 이중 6번은 상승장, 2번은 하락장이었다. 6번의 상승장 중에서는 4번 시장을 이기는 수익율을 기록하며, 2번의 하락장은 MACON 종목이 (+) 수익율을 기록하면서 안정적인 수익율을 기록할 수 있게 해 준다. 시장을 이기는 정도도 1년 보유 방식을 따를 때 보다 더 크게 나타난다.

 

3. 몇가지 투자전략에 따른 성과 simulation

 

A전략 : KOSPI단순 보유

B전략 : 2003년 5월 초 MACON 50종목 매입 후, 1년 단위로 MACON 종목 재선별 및 전량 교체 매매

C전략 : B전략과 동일하게 진행하되 MACON 선별종목을 기준으로 1년 보유 및 교체매매

D전략 : 자금을 2등분하여, 50%는 2003년 5월초 MACON50종목 매입 후 2년 뒤 재선정 종목으로 교체 매매, 50%는 2003년 5월에는 코스피에 1년간 코스피에 투자, 2004년 5월초에 MACON50종목 매입 후 2년 뒤 재선정 종목으로 교체매매, 50%씩 자금을 2년 단위로 교체매매하는 방식

E전략 : D와 동일하지만, 투자대상을 MACON 선별종목을 기준으로 함.

 

 

 

 

2003년 5월부터 2012년 5월까지 역발상투자 법칙을 아주 심플하게 따라서 투자할 때 성과는 위에서 처럼 나타난다.

 

1년을 투자기간으로 삼을 때에는 시장에 약간 못미치는 듯 한 성과를 보이다가, 하락장에서의 강한 방어력으로 결국은 시장 초과 수익율을 달성 했다(2004년 5월을 투자 개시 시점으로 했다면, 계속 시장을 초과한 성과를 올렸을 수도 있긴 하다... ㅋ)

 

2년을 투자기간으로 삼을 때에는 2003년 5월~2004년 5월의 첫 1년을 제외하고는 투자기간 내내 시장을 압도하는 수익율을 보여준다.

 

종목 선별은 좀 러프하게 하긴 했지만, 광범위한 분산과 큰 차이를 나타내진 않는게 인상적이긴 하다.

 

 

아래 표는 위 각 전략별로 연 복리수익율을 시점별로 계산한 표 이다.

 

	연복리 수익율					누적 수익율
	A	B	C	D	E	A	B	C	D	E
2003년 5월 초
2004년 5월 초	45.0%	2.2%	-3.6%	23.6%	20.7%	45.0%	2.2%	-3.6%	23.6%	20.7%
2005년 5월 초	23.7%	24.7%	20.1%	33.0%	32.5%	53.0%	55.6%	44.2%	76.8%	75.4%
2006년 5월 초	33.7%	30.1%	25.1%	39.7%	37.0%	139.0%	120.2%	96.0%	172.5%	157.0%
2007년 5월 초	26.8%	27.7%	24.3%	36.3%	34.9%	158.7%	166.0%	138.8%	245.4%	231.4%
2008년 5월 초	25.2%	25.9%	24.0%	32.1%	31.5%	207.8%	216.2%	193.2%	301.7%	293.8%
2009년 5월 초	15.1%	19.5%	18.3%	24.7%	25.0%	132.8%	191.5%	174.2%	276.3%	280.7%
2010년 5월 초	16.2%	19.7%	17.7%	25.0%	25.2%	186.2%	251.8%	213.6%	375.7%	382.1%
2011년 5월 초	17.6%	19.8%	18.8%	24.2%	25.2%	266.0%	324.7%	297.0%	466.7%	503.1%
2012년 5월 초	14.1%	17.3%	17.3%	21.4%	22.6%	228.2%	319.8%	321.1%	470.8%	526.9%

 

KOSPI에 단순 투자할 때에 2003년 5월~2012년 5월 간 연복리수익율은 14.1%, 그리고 100만원을 투자했을 때, 328만원으로 늘어나게 된다.

 

MACON 중 가장 우월한 E전략을 따를 때, 연복리수익율은 22.6%, 그리고 100만원을 투자했을 때 627만원으로 늘어나게 된다.

 

짧은 기간에 대한 러프한 시뮬레이션이긴 하지만,

 

드레먼의 책에서 이야기하고 있는대로, 역발상투자전략이 시장을 때로는 앞서고, 때로는 뒤지기도 하지만 장기적으로는 시장에 이길 수 있다는 점, 그리고 역발상 종목에 대한 투자기간이 길수록 시장에 이기는 수준이 커진다는 점 두가지를 확인 가능 했다.

 

역발상투자라는 simple한 전략을 통해 비교적 큰 노력을 들이지 않고, 연복리 수익율 20~25%를 기록할 수 있으면 나름 성공적인 투자가 아닐까.....

 

그래서, MACON fund 운영을 시작하게 되었다...