투자이야기 13. 반도체 - 파운드리 / 비메모리 / Foundry / 시스템반도체 관련 종목 아이디어 수집

파운드리 호황의 배경, SK증권 2020년 12월 7일 리포트 참조 (반도체 - 초호황 국면인 파운드리 산업과 수혜주 찾기)

시스템 반도체 수요 급증 요인

• 코로나 19 확산에 따른 언택트 문화 확산

• 5G 시장 개화에 따른 관련 스마트폰 및 인프라 투자

• 자동차 전장화

• AI 및 HPC(High Performancing Computing) 확산

 

아래 산업 내 주요 업체 동향은 한국과 대만 파운드리 산업의 호황을 불러옴

• 인텔의 CPU, 애플 맥북 프로세서를 TSMC가 수주

• 미국의 SMIC 제재에 따른 중국 기업들의 탈중국 등으로 야기된 비경상적 수요 증가요인

• 10나노 이하 공정에서 TSMC와 삼성전자 파운드리 생산 캐파는 풀 부팅 상태로 알려짐

• 5나노 이하 공정을 찾는 대형 팹리스(퀄컴, 애플, 엔비디아, AMD, 삼성전자 S.LSI, 인텔 등)의 수요 대기

• 시장 1위는 TSMC, 2위 삼성전자의 점유율 증가는 다소 기대에 못미침

• EUV 장비 부족으로 급격한 파운드리 공급증가는 어려움. 즉, 수요증가 - 가격 상승 - 투자확대 - 공급초과 - 가격 하락 순서의 자연스러운 산업 구조 재편 과정이 통하지 않을 수 있음. 현재 캐파 내에서 파운드리 산업의 장기 호황 기대.

 

시스템 반도체 수요 급증은 일시적 현상이 아닌 장기 트렌드로 보임.

시스템 반도체 시장 내에서 점유율 확대를 위해 노력하는 국내 삼성전자 및 SK하이닉스의 파운드리 밸류 체인과 관련되어 있거나, 글로벌 파운드리 시장 내에서 매출처를 확보하고 있는 소재, 부품, 장비 업체들을 잘 선별해 둘 경우, 장기 성장성에 대한 기대 하에 주가의 추세적 상승, 이를 노린 추체추종 트레이딩 기회가 있을 것으로 생각됨.

삼성전자의 경우 EUV 장비 도입을 중심으로 한 투자 증가, 고부가가치인 전공정 투자에 집중하며, 후공정은 OSAT 외주 증가 예상 --> 관련된 수혜주 찾는 것이 의미 있음.

 

아래 종목은 위 업황 전망과 무관하게, 파운드리 등 키워드로 검색해 본 회사들을 단순 나열한 것임.

 

러셀 (8인치 증착장비 중고, 로봇, 공장자동화)

대신증권 2021년 1월 22일 리포트 참조. 의견: NR

• 박막 증착장비에 특화된 중고 장비업체

• SK하이닉스(키파운드리, 매그나칩), DB하이텍, SMIC, NXP, 소니 등 다양한 영역, 국가에 고객사 확보 (최근 수급 이슈가 있는 자동차 반도체 업체도 고객사 리스트에 포함)

• 주로 8인치 증착장비를 주로 다룸. 8인치 장비는 신제품 보다는 중고제품 위주. 차량용 반도체 생산업체가 주로 사용

• 최근 자동차 반도체 부족현상 나타나며, 주력 업체인 NXP의 증설 예상. 이때 러셀 수혜 가능성 있음

• 키파운드리도 8인치 파운드리 생산 캐파 10% 증설 결정 발표(2월 초). 1월 말 66억원 수주 공시. 지속적 발주 기대

• 신규 캐파 증설 뿐만 아니라 기존 노후장비 교체 작업 진행 시, 3년 이상 중장기 발주 cycle 기대

• 8인치 파운드리 호황, SK하이닉스시스템IC도 증설 고려 중. 메인 벤더사로 수혜 가능.

• 해당 장비 발주 이어지는 상황. 장비 쇼티지 및 단가 인상 가능성도 기대

 

• 자회사로 러셀로보틱스 보유. 무인자동차, 지게차 등 공장 자동화와 관련된 로봇 생산

• 국내 SK하이닉스와 현대차, CJ, 한국항공우주 등 납품 실적 기 확보

• 국내 스마트팩토리 관련 테마와 연계될 수 있음. 

• 로봇 관련 업체 중 시총, valuation 수준 낮은 편.

 

네패스아크 (시스템 반도체 테스트)

2021년 1월 21일 SK증권 리포트 참조, 투자의견: NR

• 시스템 반도체 테스트 전문 기업

• PMIC(전력반도체) 65%, DDIC(디스플레이 드라이버 IC) 17%, AP 9% 매출 비중

• 2021년의 경우, DDIC 및 AP 비중 증가 기대되는 시점. CIS 테스트 연말 추가 수주 기대

• 긍정적 전망: 시스템 반도체 전반의 성장 기대되는 시점

• 위험 요인: 주요 고객사 수주 부진할 경우 capa 할당 부족하게 되면, 매출 성장 기대치 충족 못할 뿐만 아니라, 고정비 부담으로 실적 악화 위험(과거 OSAT 업체들, 삼성전자 시스템 반도체 수주 부진으로 실적 악화된 사례 있음). 2020년 4분기 실적 부진 원인임. 2021년 실적 개선 기대요인이기도 함.

 

• 네패스 그룹: Fanout panel level Package 공장 설립. Q사(Qualcom일 듯?) 통신칩 퀄 통과 및 양산 준비 중.

• 네패스아크: Wafer test 87.6% + 패키징 test 4.2% + 기타로 사업 구성. 

• PMIC 위주에서, DDIC, AP 매출 비중 증가 기대되는 시점이며, 5G module, CIS 등 신규 제품군 테스트가 추가될 것으로 기대. Q사의 그룹 수주 수혜 가능성도 있지 않을까?

•   5G용 SOC, CIS의 경우, 타 제품군에 비해 Test타임이 긴편 -> test 단가 상승 가능성 있음.

 

• 2018 - 2019 - 2020 - 2021년(예상) capex 규모는 88억 - 1,098억 - 1,400억 - 600억원 이상.

• 반도체 테스트 산업의 경우, 통상 투자 회수가간 3~4년 정도

• 전방산업 호황 및 CAPEX 효과로 올해부터 상당한 매출 상승 기대

 

DB하이텍 (파운드리)

2020년 12월 28일 하나금융투자 리포트 참고, 투자의견: NR

• 파운드리 사업(웨이퍼 수탁생산 및 판매)과 브랜드사업(디스플레이 구동 및 Sensor IC)으로 구성

• 2020년 말 ~ 2021년 초 주가 상승은, 신규 증설에 대한 기대감과 파운드리 공급 부족에 대한 뉴스 영향

 

• 삼성전자를 중심으로 본 시장 상황: 삼성전자는 S.LSI 사업부(설계)와 Foundry 사업부(공정)로 구분

• Foundry 사업부는 외부 Fabless 수주 물량 소화에도 벅찬 상황. S.LSI 사업부는 미국 및 대만의 Top tier 파운드리 업체에 물량 발주하는 상황(ex. 대만의 UMC 등)

• UMC의 경우 연초 대비 주가 195% 상승. 미국 상무부의 SMIC(중국) 제재에 수혜

 

• 하나금융투자는 2020년 12월 28일 리포트에서, UMC와 DB하이텍을 비교할 때, 설비능력은 6배차이 나는데 시총은 10배 차이. 그러므로, DB금융투자가 저평가 되었다는 논리.

• 무리수 아닌지? UMC는 글로벌 탑티어 파운드리이고, DB하이텍은 8인치 장비 위주로 운영하는 중소기업 수준. 앞선 시장 상황에 DB하이텍이 끼어들어 수혜를 볼 수 있는 상황일지 의문

 

• 2021년 2월 10일, 하나금융투자 리포트에서 실적 발표 해석 - 전년 대비 영업익 32%, 순이익 59% 증가했으나, 컨센서스 미달. 원인은 감가상각 내용연수를 11배에서 6배로 변경한 것이 주요 원인.

• 시장환경 긍정적이고, ASP 상승 환경 고려 가능. 감가상각비 등 효과로 기존 추정 대비 영업이익 등 추정치 하향 조정

• 영업이익률은 추정치 기준 23% 수준으로, UMC 12.5% 보다 높은 마진율 예상

• UMC와 DB하이텍 시총 gap 줄어들 수 있다는 주장 유지

 

한미반도체 (후공정 장비)

SK증권 2월 21일 리포트 참고. 투자의견 매수. 목표주가 30,000원 (리포트 발표일 주가 24,250원, 3월 9일 종가 20,800원)

• 반도체 후공정 필수장비인 vision placement(반도체 패키지의 절단, 세척, 건조, 3D 비전검사, 선별, 적재기능 수행하는 패키징 공정 장비, 글로벌 점유율 1위)와 EMI shield(5G, IoT, 자동차 전장화에서 칩간 전자파 간섭 막는 역할) 장비(글로벌 점유율 1위) 포함, 다양한 후공정 장비 라인업 보유

• 2021년 삼성 파운드리, TSMC capex 증가에 따른 낙수효과. 파운드리 포함 비메모리 후공정 투자 수혜 기대 - 즉, OSAT 업체들 증설이 이어질 것이며, 한미반도체 수주 증가로 연결된다는 논리

• 5G, 자동차 등 EMI 실드 수요 증가. 한미반도체는 글로벌 1위 점유율 확보하고 있는 부분임

• 2020년 사상최대 실적 기록 - 2021년 더 좋은 실적 예상: 수주공시 기준, 리드타임이 2019년 2.9개월 - 2020년 2.8개월 - 최근 공시에서 6.4개월로 대폭 증가.

• 2월 중, NXP 대만 패키징 공장향 장비 수주. 차량용반도체 포함 다양한 비메모리반도체 공급 부족 - 관련 업체 증설 - 장비 수요 증가

 

• 주요 고객사: OSAT(Outsourced Semiconductor Assembly and Test) 업체. ASE, Amkor, 화천과기 등 글로벌 업체

• EMI실드 주요 고객사: 스카이웍스(5G RF 칩셋 생산, 애플이 최대 고객사)

• 중국 33%, 한국 28%, 대만 17%, 멕시코 10% 등 매출 지역 다양.

• Vision Placement 37%, EMI Shield 28%, Camera Module 장비 7% 등 제품군 다양

• 주 고객사가 국내 업체가 아닌 점이 할인요인으로 작용 - 지금 시장상황에서는 한미반도체의 고객사가 TSMC와 삼성파운드리, SMIC의 후공정 담당 OSAT 업체들인 점이 할증 요인으로 작용할 수 있음.

• 예를 들어, TSMC가 2021년 CAPEX 대폭 증가한 수준으로 집행할 계획임을 발표. 직접적 수혜 업체가 국내에 없으나, TSMC 증설 시, 관련 후공정 OSAT 업체 증설이 이어지게 되며, 이 경우 한미반도체 수혜 가능 예상

 

테스나

SK증권 12월 7일 리포트 참조, 투자의견: NR

• 웨이퍼 테스트 80%, 칩 패키징 테스트 20% 매출 구성. 주 고객사는 삼성전자

• 주요 제품은 CIS 및 AP, RF로, 삼성전자의 스마트폰 판매량, 비메모리 사업부의 CIS, AP 고객사들의 스마트폰 판매량에 매출액 좌우

• CIS: 소니 주 고객사는 애플, 화웨이, 삼성전자 주 고객사는 삼성전자 및 샤오미

• AP: 엑시노스를 비보, 샤오미 등에 공급. 중국업체 중심 마케팅 전개

• 화웨이 시장 점유율 상실의 간접 수혜를 볼 수 있는 위치(단, 2021년 초 뉴스에서 삼성전자 시장점유율 하락에 대한 우려가 있는 점은 부정적 요인)

• 2020년 4분기, 안성 신공장에서 CIS 테스터 30대 추가 가동 시작, 2021년 3월 말 30대 테스터 추가 입고

• 2021년 하반기, CIS 테스터 120대와 SoC 테스터 80여대 본격 가동. 삼성전자의 CIS와 AP 시장점유율 상승에 따른 테스나 매출 상승 기대

 

에스앤에스텍

SK증권 12월 7일 리포트 참조, 투자의견: 매수, 목표가 55,000원 (3월 10일 종가 30,550원)

• 소부장 국산화 주요 품목 중, 블랭크 마스크 생산업체. 삼성전자, SMIC 및 디스플레이 업체를 고객사로 둠

• 블랭크 마스크: 노광공정 핵심 부품소재인 포토마스크의 원재료, 패턴 형성되기 전의 마스크. 일본 호야, 신이추, UI코트 등이 90% 점유. EUV 용 블랭크마스크는 호야가 80%, 아사히가 20% 점유

• ASML EUV 노광장비 출하 증가 및 국내 반도체 업체 본격 도입이 2020년부터 시작, 국내 EUV 관련 소재, 부품 생태계는 2021년부터 본격 개화 예상

• 에스앤에스텍의 EUV 펠리클 매출은 삼성전자 5나노 공정 안정화 예상 시점인 2021년 하반기 부터, 블랭크 마스크는 2022년부터 매출 발생 기대

• 즉, 주 고객사인 삼성전자의 비메모리 확대 전략, 파운드리 투자 확대가 진행 중인 과정에서, 삼성전자의 생산능력 증대 및 에스앤에스텍 제품으로의 국산화가 이루어질 경우, 높은 성장율 기대되는 상황.

• EUV 펠리클: 1세대 개발 완료. 2세대 개발 진행 중으로, 2021년 하반기 양신 기대

• 블랭크 마스크: 기 생산 중이나 점유율 낮음. 

• 참고로, 2020년 7월 삼성전자가 약 650억원을 에스앤에스텍에 투자, 지분율 8% 확보하고 있음

 

원익IPS

유안타증권 2020년 11월 24일 리포트 참조. 목표가 52,000원, 투자의견 매수

• 주 고객사향 메모리반도체 장비수요 증가(2020년의 경우 전년 대비 65% 증가)

• 메모리반도체 capex 수요가 2019년을 저점으로 2020년, 2021년 계속 증가 예상

 

• 파운드리향 장비 비중이 21% 수준으로 확대. 관련 연간 매출액 전년비 100% 증가 예상

• EUV 공정 도입으로, 선단공정 파운드리 경쟁이 TSMC, 삼성전자 양강 체계로 굳어지며, 양사 투자 지속 확대 전망

 

• 장비 라인업 확대 중. 일본 TEL사 독점 Metal CVD 장비 국산화에 성공. 점유율 확대, 장비 다변화 등 진행 중

 

테스

유안타증권 2020년 11월 24일 리포트 참조. 목표가 36,000원, 투자의견 매수

• 주력 고객사향 메모리 반도체 장비수요 증가. 위, 원익IPS와 동일 이유 근거

• 3D NAND 적층 단수 증가, 더블 스태킹 기술적용 도입 수혜 예상

• 일본 TEL사 독점 Dry cleaning 장비 국산화 성공. 고부가가치 장비로, 고객사 5nm 공정 파운드리 양산 공정에 적용 개시. 파운드리용 장비로 매출액 100억원 기록 예상.

 

원익QnC

유안타증권 2020년 11월 24일 리포트 참조. 목표가 27,000원, 투자의견 매수

• 2021년 사상 최대실적 갱신 전망(매출액 및 영업이익 yoy로 10%, 13% 성장).... 약한데??

• 쿼츠 사업부문, 세정사업부 영업이익 증가 예상. 고객사 3D NAND 증설효과에 따른 원익서안의 실적 턴어라운드, 미니 LED 관련 신규 사업 실적 성장 견인

• 2021년 Foundry와 고다층 3D NAND업체들 간 Capex 경쟁 가속화에 따른 수혜 집중 예상

 

리노공업

키움증권 2020년 10월 6일 및 9월 17일 리포트 참조, 목표가 160,000원, 투자의견 매수

• 파운드리 고객사의 미세 공정 전환 등이 IC Test Socket 부문 실적 안정화 기여 예상

• 비메모리 부문의 공정 미세화가 리노공업 제품 판매량 증가와 평균 판가 상승으로 이어질 전망