투자이야기 5. 관심종목 2020년 1/4분기 실적 update (2)

관심종목 2020년 1/4분기 실적 update (2) - 건강기능식품 관련 회사, 종목

1. 종근당바이오

- 시장에서의 기대 사례(2020.04.07 기사)

이정기 하나금융투자 연구원은 "동사의 1분기 실적은 매출액 346억원(+10.5%, YoY)과 영업이익 44억원(+75.8%, YoY)으로 전망한다"며 "매출액 성장을 이끄는 프로바이오틱스는 매출액 36억원을 달성하며 전년 동기대비 86.3% 성장할 전망"이라고 말했다. 그러면서 "올해 3월에는 프로바이오틱스 생산시설 증설 및 시험생산도 완료한 만큼 2분기부터 큰 폭의 관련 매출액 증가가 일어날 것으로 보인다"고 덧붙였다.

- 매출은 시장 기대와 달리 감소. 영업이익은 시장 기대수준 충족

- 사업보고서를 보면, 매출 성장의 동인인 프로바이오틱스 생산시설 증설은 fact. 하지만 매출 증가는 별로.

- 매출 감소에도 불구, 영업이익률이 개선된 것은 매출에서 비중이 가장 큰 항생제 매출 단가 상승이 원인이 아닐까 추정

판단: 탑라인(매출) 성장이 없다는 점은 성장주로서의 의심이 드는 면. 단, 건기식(프로바이오틱스) 설비증설 완료된 점, 1분기 중 생산량이 전년 생산량과 비교 시 크게 늘어난 점은 긍정적으로 해석. 해당 재고가 2분기 중 매출로 연결될 경우, 1분기에 시장 기대와 같이, 건강기능식품에 기반한 성장 가능 예상. 시장 기대 충족 시, PER 10 수준으로 양호. -> 관심종목 유지. 2분기에, 건강기능식품 매출 성장 여부, 주력 제품(항생제 원료) 가격 유지여부 등 모니터링

 

2. 팜스빌

- 매출, 영업이익 등 성장세 유지. 단, yoy 성장에 비해 qoq 성장이 더디어진 듯 한 느낌. 4분기, 1분기 간 계절성이 큰건지, 또는 실제로 성장 둔화 단계인지 점검 필요.

- 시장 기대(2020.4.14, 4.17 기사)

김규리 신한금융투자 연구원은 “이달 중 CJ오쇼핑, 오는 5월 중 GS홈쇼핑 추가 진출이 계획돼있어 방송 횟수 역시 지난해 120회에서 올해 약 200회로 큰 증가가 기대된다”며 “매출액 역시 전년 동기 대비 62% 성장한 301억원에 달할 것” 이 회사는 트렌드에 맞는 다양한 건강기능식품 라인업을 보유  “플랫폼 브랜드 ‘애플트리 김약사네’를 기반으로 주요 제품 라인업을 유연하게 바꿀 수 있다”며 “‘악마 다이어트’, ‘바로 느껴지는 보이차’, ‘미인 콜라겐’ 등 2030세대와 여성들의 소비 증가라는 트렌드에 맞춘 제품 출시가 이뤄진 바 있다”고 말했다. 또한 이 회사는 오는 5월 중 면역력 강화 제품 출시를 계획중 신한금융투자가 추정한 올해 팜스빌의 매출액은 501억원, 영업이익은 121억원으로 각각 전년 동기 대비 67%, 71%씩 증가할 전망 ---------------------- 신규 홈쇼핑 채널과 면세점 진출을 고려할 때 1분기에 이어 2분기도 성장세를 이어갈 것으로 전망 하나금융투자는 팜스빌의 올해 1분기(1~3월) 매출액이 전년 동기 대비 142.2% 증가한 109억원, 같은 기간 영업이익은 232.5% 늘어난 30억원을 기록할 것으로 예상 팜스빌은 이달 말 방영 예정인 신규 홈쇼핑 채널 진출을 통해 성장성을 확보했다는 설명이다. 여기에 CJ헬스케어 마켓터 출신 최고경영자(CEO)의 네트워크를 활용한 유통 채널 발굴과 직원당 높은 매출액 생산성(지난해 말 기준 1인당 299억원)을 통한 높은 영업이익 창출 등이 장점

판단: 관심종목 유지. 단, qoq 성장율에서 성장 둔화/정점 가능성에 대한 의심 유지. 다소 공격적이었던 컨센서스에 미달한 점에 대해서도 모니터링 유지. 시장 컨센서스 충족 시, PER 9.25

3. 노바렉스

- 전년 비 엄청난 실적 성장.

- 시장의 기대(2020.4.27, 실적 발표 전 대신증권 리포트 차용 기사)

한경래 대신증권 연구원은 “올 1분기 매출액은 465억원으로 전년 동개 대비 51.6% 증가하고, 영업이익은 49억원으로 전년 대비 82.1% 늘어날 것으로 전망된다”며 “지난해 1분기 부진했던 이익률 대비 높은 기저효과가 기대된다”고 분석 한 연구원은 “올해 연간 매출액은 1950억원으로 전년 대비 22.6% 증가하고, 영업이익은 209억원으로 28.2% 늘어날 것으로 예상된다”며 “국내 건기식 시장의 구조적 성장과 더불어 코로나19로 인한 건기식 수요확대는 더 가파른 전망 시장 성장으로 이어지고 있다”고 설명 “기존 공장의 생산성 증대로 생산능력 2000억원까지 확대했음에도 증가하는 수요 대비 타이트하게 공급될 것” 오송 공장은 내년 상반기 증설을 완료한다는 계획이다. 생산능력 2000억원에서 4000억원으로 확대될 예정이다. 자동화 시설을 구축해 생산 효율을 늘리고 원가 절감 효과도 기대 “지난 2월 신규 개별인정형 원료 락티움(수면의 질 개선에 도움) 인증을 받으며 총 36개 개별인정형 원료를 확보했다”며 “올해 12건 신청 및 등록할 예정이며, 내년과 2022년에도 각각 9건의 개별인정형 원료(면역 증진, 체지방 감소, 관정 건강, 피부 보습 및 건강 등)를 신청할 예정”

판단: 시장 기대 이상 실적 기록. 증설 진행 중. 제품군 확대 등, 건기식 밸류체인 내에서 높은 경쟁력 예상. 시장 기대 충족 시, PER 13.76. 관심종목 유지. 단기적으로는 건기식에 대한 관심이 일회성으로 그쳐 성장이 시장 기대에 미달하는 경우, 장기적으로는 공장 증설후 안정화 단계에서 의미있는 수익성 확보 지연되는 경우 등 모니터링 필요.

 

4. 서흥

- 의미있는 수준의 실적 성장 달성. 건기식 부문 성장, 신설 오송 건기식 공장의 안정화(수익성), 베트남 캡슐 공장 증설 등 성장 동력 확보. 국내 1위 업체 지위 유지

판단: 시장 기대 충족 시, PER 14.6, 이베스트증권 목표가 이미 돌파한 상황. 관심종목 리스트에서는 계속 유지. 성장 기대 충족여부 위주로 분기 실적 모니터링 계속