가치투자 Check List 만들기 2편

Again Warrent Buffet.

저번에 언급했던 것 처럼, 투자 시 심리적 편향이 야기할 수 있는 오판을 방지하기 위한 check list를 만들어 가고 있다.

(2016/03/26 - [남편의 생각/재무분석, 가치투자 공부] - 가치투자 Check List 만들기 1편 참조)

이번에도 워렌 버핏에게 도움을 받는다.

스노볼을 제외하고는 워렌 버핏의 투자를 이해하는데 가장 도움이되는 책이라고 판단하는, 워렌 버핏의 완벽투자기법 (로버트 해그스트롬)의 개정판인, "다시 워런 버핏처럼 투자하라"를 바탕으로 판단기준을 정리했다.

(책에 대해 따로 언급해 두자면, 정말 좋은 책임에는 틀림없지만, 번역이 별로다. 번역자가 주요 내용에 대해 정확한 이해 없이 번역 했음이 틀림 없을 것이다. 재무적 측면, 투자 관점, 회계 관련 용어 사용에 있어 몇번을 읽어도 이해 가지 않는 부분이 너무 많다. 문장의 매끄러움은 나쁘지 않다. 하지만 전문적 용어 사용이 필요한 부분에서 용어 선택의 오류가 심각하다. 왜 이렇게 좋은 책을 재무와 투자 관련 배경 지식이 없는 번역가에게 의뢰 했는지 이해가 가지 않는다. 번역가도, 모르면 외부 전문가에게 감수를 받아서라도, 뜻이 올바르게 전달되는 지, 용어들이 학계나 투자 분야에서 통용되는 말인지 확인을 했어야 하는게 아닌가)

교과서 같은 책이다. 이 책이 설명하는 내용들은 어쩌면 가치투자를 생각하는 사람 입장에서는 귀가 닳도록 들어본 이야기들일 것이다. 그만큼 평범한 이야기 일 수도 있고, 또는 진리가 될 수도 있는 이야기일 수도 있다. 그리고, 쉬운만큼 실제 적용은 어려운 이야기가 될 지도 모르겠다.

가치투자를 위한 Check List 2편 by 워렌 버핏 (로버트 해그스트롬)

• 사업의 특성: 기업은 단순하고 이해하기 쉬워야 한다 - 수입, 비용, 현금흐름, 노사관계, 가격이 형성되는 방식과 자본이 어떻게 배분되는지 충분히 이해해야 한다.

• 사업의 특성: 일관성있는 경영의 역사를 가지고 있는가? - 복잡한 사업, 구조조정 과정에 있거나, 기존 경영 계획에서 별다른 성과가 없어 근본적인 방향 전환을 모색하는 기업을 피한다. 수년에 걸쳐 꾸준하게 동일 제품이나 서비스를 제공한 기업들이 최고의 수익을 거둔다. 미래의 성공에 대한 확실한 예측은 불가능에 가깝지만 꾸준한 실적은 어느 정도 신뢰할수 있다.

• 사업의 특성: 장기적 전망이 밝은가? - 장기적 경쟁 우위가 있는지, 그것이 지속되고 있는지 살핀다. 범용적인 제품은 결국 원가 가격경쟁 이외 차별점을 찾기 어려워진다. 이들이 돈을 버는 것은 공급부족이 발생하는 기간의 비중이다. 예측은 어렵고, 경쟁우위에서 차별화된 경우가 잘 없다. 결국 잘 아는 분야, 장기간 지속될 것으로 예상되는 분야에서 경쟁 우위를 가진 기업들을 선호한다.

• 재무적 측면: 경영진의 자본 배분에 대한 의사결정이 합리적인가? - 과도한 현금을 낮은 수익율로 재투자 하며 유보하거나, 과도한 대가를 지급하는 mna를 시도하는 것 보다는 자사주매입이나 배당을 지급하는 의사결정을 내리는 경영진을 선호.

• 재무적 측면: 높은 부채비율에 의존하지 않으면서 꾸준하고 높은 자기자본수익율을 기록하고 있는가?

• 재무적 측면: 주주수익(?)을 기준으로 기업의 수익성을 평가하라 (EBITDA가 아닌 Free Cash Flow to Equity를 사용하라는 것으로 해석됨)

• 재무적 측면: 비용절감애 철저하며 높은 profit margin을 가졌는지 확인하라.

• 재무적 측면: 자본의 합리적 배분: 수익에서 유보되는 부분 이상의 장기적 수익 창출이 이루어지고 있는가? 장기간 누적 수익 누적 배당 누적 유보액의 합계와 수익의 증가분을 비교해 보라.

• 경영진: 경영진이 솔직한가? 과도한 장미빛 전망이 아니라 실수와 어려움을 인정하고 솔직한 정보를 공시하는가? 과거 순년간의 연차 보고서를 검토하며 당시 미래전략에 대해 어떤 말을 했는지, 그리고 오늘날의 실적과 당시의 계획을 비교한다.

• Valuation: 기업가치평가는 현금흐름의 연속성과 적절한 할인율이라는 전제 하에 이뤄진다. 현금흐름의 예측이 어렵다면 가치평가를 시도하지 않는다.

• Valuation: 평균이상 수익을 올리는 기업을 찾아서 매력있는 가격에 매입하라. 매입가격과 내재가치 간의 충분한 안전마진이 확보되어야 한다.

• Valuation: 주기적으로 변하는 단기적 변화는 단기간 수익에 악영향을 끼치지만 기업의 내재가치를 감소시키지는 않는다. 반면 서서히 변하는 장기적 변화는 수익을 감소시키는 동시에 내재가치도 줄어들게 만든다.