빅솔론, 첫 글, 20160918

1. 빅솔론 개요

- 미니 프린터 제조업체: 영수증 프린터, 산업용 프린터, POS, 모바일 프린터 등

- 2002년 삼성전기에서 종업원지주사 형태로 분사되어 설립. 소형 프린터에만 집중한 업력

- 2013년 히든챔피언 선정

2. 사업 특성: 사업보고서 상의 설명

- 진입장벽 있음: 영업장, 산업 현장에서 사용 (영수증 발급 등)되며, 출력량이 일반 사무용에 비해 많음. - 안정성, 내구성이 중요하여, 후발주자의 진입이 어려움

- 성장성: 영수증 발급용도에서 복권, 티켓 등 용도 확장. 모바일 프린터의 보급 확대

- 경기 변동성 거의 없지만, 휴가철인 7~8월에 주문 감소하는 계절성

- 국내 경쟁: Epson 주도 시장에서, 현재 POS 프린터 시장 40%, 프린팅 메카니즘 시장 60%를 빅솔론이 점유

- 해외 경쟁: 빅솔론 매출의 75%가 수출에서 발생. 

- POS(영수증) 프린터 시장에서는 Epson이 세계 1위. 빅솔론은 Star micronics와 함께 2위권 형성

- 라벨 및 모바일 프린터 시장에서는 Zebra가 선두업체. 빅솔론은 2위로 예상.  Honeywell, Sato 등 경쟁

- 경쟁력: 커스터마이징, 사후관리 등 고객 대응력이 주요 경쟁요소

3. 숫자와 관련된 정보들: 사업보고서 상

- 매출

(단위 : 백만원 )

품 목		제16기 반기	제15기	제14기
POS  프린터	내수	1,682	3,366	4,076
	수출	17,507	36,467	33,519
	소계	19,189	39,833	37,595
Mobile 프린터	내수	1,174	3,524	3,571
	수출	8,873	12,387	8,017
	소계	10,047	15,911	11,588
프린팅 Mechanism	내수	4,955	8,547	8,097
	수출	101	2,887	4,402
	소계	5,056	11,434	12,499
Label 프린터	내수	1,720	2,948	2,712
	수출	3,730	5,539	5,905
	소계	5,450	8,487	8,617
기타제품 원자재	내수	511	772	823
	수출	2,216	4,345	4,605
	소계	2,727	5,117	5,428
합 계	내수	10,042	19,157	19,279
	수출	32,426	61,624	56,448
	용역매출	1,577	3,068	3,112
	임대료수익	-	12	16
	계	44,045	83,861	78,855

주) 상기 매출실적 정보는 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 따라 작성되었습니다.

- Pos 프린터, 프린팅 메카니즘, 라벨 프린터 등은 성장이 정체. 모바일 프린터가 신규 성장 동력으로 작동 중

- 매년 30~40억원 정도의 CAPEX. 신제품 금형, 생산시설 증축 등

- 원재료비 상승의 매출단가 전이 여부는 사업보고서 상 가격 정보만으로는 판단하기 어려운 측면이 있으나, 과거 매출총이익율, 영업이익율의 추이를 볼 때, 큰 이슈가 있는 사항은 아닐 것으로 보임

4. 숫자들과 Valuation

- 2016년 반기말 기준: 현금및현금성자산 53억원 + 단기금융자산 376억원 + 매도가능금융자산 260억원 = 689억원

- 무차입. 매도가능금융자산은 금융투자, 벤처투자, 벤처 조합 출자 등

- 자본총계 1,125억원, 부채총계 177억원 / 유동자산 879억원, 유동부채 157억원

- 초 건전 재무제표, but, 비합리적 자산 배분 정책일 수도 있음

- 연간 실적

	2011	2012	2013	2014	2015
매출액	793	749	840	789	839
영업이익	112	105	151	130	150
당기순이익	120	120	170	129	194
자산	733	819	1,002	1,112	1,279
부채	124	111	144	149	160
자본	609	708	858	963	1,119
EPS	1,177	1,176	1,667	1,267	1,905
BPS	6,364	7,332	8,804	9,832	11,610
DPS	150	170	200	200	400
DPS/EPS	12.74%	14.46%	12.00%	15.79%	21.00%
영업이익율	14.12%	14.02%	17.98%	16.48%	17.88%
ROE		19.70%	24.01%	15.03%	20.15%

- 분기별 실적

	2015 2Q	2015 3Q	2015 4Q	2016 1Q	2016 2Q
매출액	215	230	200	209	231
영업이익	41	50	25	38	40
당기순이익	53	55	44	30	43
자산	1,172	1,278	1,279	1,316	1,302
부채	153	198	160	212	177
자본	1,019	1,079	1,119	1,104	1,125
EPS	522	535	431	297	421
BPS	10,629	11,218	11,610	11,555	11,915
DPS			400

- 제한된 시장 내에서 확실한 기술력, 영업력으로 높은 수익성을 유지하고 있는 기업

- 시장 자체의 성장이 없었기에, 높은 수익성을 유지하고 있는 것과는 달리, 매출 규모의 성장이 제한적이었음

- 시장에서는 모바일 프린터가 하나의 신규 성장 동력이 될 수 있기를 기대하고 있는 상황

- 시가총액은 1,500억원 정도

- 당기순이익이 안정적으로는 120~150억원, 조금 욕심내면 200억원 정도를 바라볼 수 있고, 순 현금성 자산을 700억원 정도 가지고 있음. 초 건전한 재무구조 유지.

- 매년 이익의 10~20% 정도는 배당으로 지급

- 싸다고 생각된다.

5. 실적 모니터링 Hint

- Kstat 무역정보통계시스템, 경기 성남 분당구, 8443

6. 뉴스, 보고서 등

- 빅솔론 차동선 본부장 인터뷰: 제대로된 시장 이해와 운영 여건을 갖추고 있는 회사라는 느낌이 드는 내용

http://www.hellot.net/new_hellot/magazine/magazine_read.html?code=202&sub=003&idx=30148

- 2015년 8월, 이베스트 리포트: 모바일 부문 성장, 안정적 현금흐름에 초점을 맞춘 내용

20150824_빅솔론_이베스트.pdf

- 2016년 6월 한양증권 리포트: 모바일 프린터의 성장

20160621_빅솔론_한양증권.pdf

- 2016년 8월 유안타증권; 무역통계 기반 실적 추정내용

20160804_빅솔론_유안타.pdf

7. 결론

- 성장이 정체될 가능성이 높은 기업이지만, 강소기업으로 오래동안 투자해 볼만한 기업으로 생각된다.

- 모바일 부문의 성장이 지속되는 경우, 지속되지 않는 경우의 가정에 따라 다른 valuation으로 비중을 조절해 가면 좋을 것 같다.